基础化工行业 2022 年报及 2023 年一季报总结

2022 年下半年需求较低迷，2023Q1 有所反弹，化工产品价格指数同环比下降 2022 年全球经济增长疲软，国际地缘政治冲突频繁，上游原材料成本居高不下，下游需求不足。 2023Q1 国内制造业需求逐渐恢复。国家统计局数据显示，2023 年 1 月、2 月、3 月制造业 PMI 分别 为 50.1%、52.6%、51.9%，PMI数据有复苏迹象。2022年我国化工产品价格指数 CCPI均值为5,374.55， 同比上升 3.90%；2023 年 Q1 化工产品价格指数 CCPI 均值为 4,869.36，同比下降 12.26%，环比下降 0.94%。

(相关资料图)

2022 年全行业营收增长，归母净利润下降

根据申万 2021 年版基础化工分类，剔除掉 B 股、部分主业脱离化工行业及近三年上市财务数据披露 不完整的上市公司，整合电子化学品与半导体材料子行业，本报告共汇总并分析基础化工板块 276 家上市公司（见附表）。2022 年国际原油价格、海外天然气价格冲高回落，基础化工全行业营收同 比增长，归母净利润同比下降。2022 年基础化工板块实现营业收入合计 20,043.73 亿元，同比增长 14.84%；实现归母净利润合计 1,833.98 亿元，同比下降 5.30%。其中 22Q4 实现营业收入 4,978.76 亿元，同比 21Q4 增长 4.50%，环比 22Q3 增长 2.83%；实现归母净利润 223.25 亿元，同比 21Q4 下 降 43.87%，环比 22Q3 下降 39.05%。 2023 年一季度基础化工行业受到春节等因素影响，下游需求缓慢复苏，2023Q1 基础化工板块上市公 司实现营业收入 4,502.08 亿元，同比下降 5.75%，环比下降 9.57%；实现归母净利润 304.79 亿元， 同比下降 46.51%，环比上升 36.53%。

从产品价格角度，根据百川盈孚数据，剔除历史价格数据不完整的化工品种，跟踪的 101 个化工品 种中，2022 年 59 种产品年度均价较 2021 年提升，42 种年度均价较 2021 年下降。磷矿石（湖北 28%）、 纯吡啶（华东）、氯化钾（青海盐湖 60%）、煤焦油（山西）、硫磺（CFR 中国现货价）、硫酸（浙 江巨化 98%）均价涨幅居前；液氯（长三角）、盐酸（长三角 31%）、BDO（长三角）、三氯乙烯 （华东）均价跌幅居前。 2023 年一季度 39 种季度均价较上季增长，60 种季度均价较上季下降。硫 酸（浙江巨化 98%）、三氯乙烯（华东）、盐酸（长三角 31%）、煤焦油（山西）均价跌幅居前。

2022 年全年基础化工多数子行业营业收入同比仍上涨。分子行业来看，统计的 35 个子行业中，有 29 个子行业 2022 年全年营业收入较 2021 年全年实现正增长，其中 14 个子行业涨幅超过 20%，2 个子行业涨幅超过 50%。钾肥、非金属材料Ⅲ、食品及饲料添加剂子行业增长居前，同比增速分别 为 109.05%、90.80%、46.08%。由于地缘政治冲突导致供需缺口加剧及农产品价格高位，钾肥行业 内亚钾国际、藏格矿业、盐湖股份在2022年全年营收同比分别大幅增长316.12%、126.19%、108.06%。 2022 年 6 个子行业的营业收入同比减少，氨纶、其他塑料制品、氯碱的营业收入同比跌幅分别为 11.09%、7.38%、4.21%。 单季度来看，有 19 个子行业 22Q4 营业收入相比于 21Q4 有所增长，其中食品及饲料添加剂子行业 涨幅达102.65%；16个子行业 22Q4营业收入同比 21Q4下降，其中有机硅子行业同比跌幅为 26.82%。 环比来说，2022 年四季度基础化工过半数子行业营业收入较三季度环比上涨。统计的 35 个子行业 中，有 19 个子行业环比实现正增长，其中 2 个子行业增幅超过 50%，分别为食品及饲料添加剂 （103.37%）和纺织化学制品（54.79%）。16 个子行业环比出现负增长，其中粘胶子行业环比跌幅 超 30%。

2023 年一季度基础化工多数子行业营业收入同环比均出现较大下滑。受春节假期，需求缓慢复苏等 影响，2023 年初基础化工行业景气度偏弱。同比来看，统计的 35 个子行业中，仅有 11 个子行业 23Q1 营业收入同比 22Q1 有所增长，除非金属材料Ⅲ和民爆制品子行业营收涨幅分别为 52.29%、39.08% 外，其余子行业营收涨幅均不超过 20%。24 个子行业 23Q1 营业收入同比 22Q1 下降，其中锦纶子 行业营收同比跌幅为 27.17%。环比来看，9 个子行业 23Q1 营业收入环比 22Q4 有所增长，其中聚氨 酯、复合肥子行业营收涨幅分别为 16.90%、12.20%，其余子行业营收涨幅均不超过 10%。26 个子 行业 23Q1 营业收入环比 22Q4 出现下滑，其中食物及饲料添加剂子行业营收跌幅达 42.84%。

钾肥、农药等子行业归母净利润增长强势，锦纶、油墨涂料等子行业盈利能力下滑。35 个子行业中， 16个子行业2022年归母净利润同比2021年有所增长，其中2个子行业归母净利润同比涨幅超100%。 因下游需求旺盛、产品价格提升，钾肥子行业盈利空间增大，2022 年钾肥归母净利润同比涨幅达 234.12%，主要原因为藏格矿业、盐湖股份 2022 年归母净利润同比增幅分别为 296.18%、247.55%， 亚钾国际和东方铁塔增幅也均超 100%。受益于下游需求提升，农药行业盈利能力改善，2022 年农 药子行业归母净利润同比涨幅为 197.23%，主要原因为 ST 红太阳扭亏为盈以及江山股份归母净利润 大幅增长。另一方面，18 个子行业 2022 年归母净利润同比 2021 年有所减少，锦纶、涂料油墨、氨 纶子行业归母净利润同比跌幅分别为 83.11%、80.84%、72.29%，其他塑料制品子行业归母净利润转 亏，主要原因为原材料价格上涨、下游行业需求较弱。单季度来看，10 个子行业 22Q4 归母净利润 同比 21Q4 有所增长，其中胶黏剂与胶带、钾肥子行业涨幅分别达 314.17%、250.45%；18 个子行业 22Q4 归母净利润同比 21Q4 下降，其中 4 个子行业跌幅超过 90%；另有农药、改性塑料、其他橡胶 制品、涤纶等 4 个子行业的 22Q4 单季度归母净利润同比 21Q4 扭亏为盈，民爆制品、涂料油墨、锦 纶等 3 个子行业转亏。

多数子行业 22Q4 归母净利润相比于 22Q3 环比下跌。22Q4 有 22 个子行业的归母净利润相比于 22Q3 有所下滑，粘胶、锦纶子行业分别下跌 448.67%、128.63%，复合肥、胶黏剂及胶带、涤纶、氨纶等 4 个子行业 22Q4 归母净利润相比于 22Q3 扭亏为盈，涂料油墨、民爆制品、其他塑料制品、膜材料 4 个子行业转亏。仅有 5 个子行业有不同程度的涨幅，其中纺织化学制品子行业涨幅达 129.26%，其 余 4 个子行业涨幅较小。

2023年一季度基础化工多数子行业归母净利润同比大幅下降，复合肥、钛白粉子行业环比增长迅猛。 同比来看，23Q1 相较于 22Q1，35 个子行业中，仅有 5 个子行业归母净利润实现同比增长；28 个子 行业的归母净利润同比减少，其中涂料油墨、膜材料子行业同比跌幅分别达 87.46%、82.43%，另有 炭黑、锦纶等 2 个子行业归母净利润转亏。环比来看，23Q1 相较于 22Q4，35 个子行业中，20 个子 行业归母净利润实现环比增长，其中复合肥、钛白粉、其他化学制品、其他化学原料子行业环比涨 幅分别高达 1399.76%、1260.68%、943.13%、559.41%；9 个子行业归母净利润出现环比下降，其中 3 个子行业跌幅超过 50%；另有民爆制品、膜材料、涂料油墨、其他塑料制品 4 个子行业归母净利 润扭亏为盈，胶黏剂及胶带、炭黑 2 个子行业归母净利润转亏。 从收入角度，22Q4/23Q1 环比持续增长的子行业包括钛白粉和复合肥；23Q1 同环比均增长的子行业 包括钛白粉和聚氨酯。从归母净利润角度，22Q4/23Q1 环比持续增长的子行业包括氨纶、复合肥； 23Q1 同环比均增长的子行业包括民爆制品、粘胶以及非金属材料 III。

盈利能力承压

受地缘政治冲突等影响，2022 年基础化工行业需求疲软、经营承压，全年行业整体盈利能力有所下 降。2022 年基础化工行业销售毛利率、销售净利率分别为 20.51%和 9.15%，同比分别下降 3.01 pct 和 1.95 pct。2022 年 ROE（摊薄）为 13.28%，同比 2021 年下降 2.73 pct。从近三年来看，2021 年基 础化工行业销售毛利率、销售净利率、ROE（摊薄）最高，分别为 23.52%、11.10%、16.01%，而 2022 年有一定幅度的下降，但依然高于 2020 年的水平。

2023Q1 基础化工行业整体盈利能力同比下降。23Q1 基础化工行业毛利率、净利率分别为 17.60%、 6.77%，分别同比下降 5.91 pct、5.16 pct，均处于近七年一季度的低位。23Q1 ROE（摊薄）为 2.13%， 同比下降 2.35 pct。

分子行业来看，2022 年 35 个子行业中除粘胶和其他塑料制品外均实现了盈利（ROE 大于零），其 中钾肥、磷肥及磷化工、有机硅、聚氨酯、非金属材料Ⅲ子行业的盈利能力居前，ROE（摊薄）分 别为 43.08%、24.75%、20.87%、19.37%、18.70%。从销售毛利率来看，2022 年销售毛利率最高的 子行业为钾肥，达 75.75%，藏格矿业、盐湖股份、亚钾国际在 2022 年的销售毛利率均高于 70%。 2022 年基础化工行业绝大部分子行业的销售毛利率在 10%-30%之间。从营运能力来看，2022 年基 础化工行业应收账款周转率和存货周转率最高的子行业分别为纯碱和氯碱。

从变化来看，2022 年销售毛利率相较于 2021 年实现增长的子行业有 11 个，其中钾肥子行业同比提 升 20.35 pct；2022 年销售毛利率同比 2021 年有所下滑的子行业有 24 个，其中氨纶和锦纶行业销售 毛利率下滑幅度居前，同比分别下降 21.56 pct、12.72 pct，主要原因为受疫情影响，下游消费需求 疲软，导致产品价格大幅下跌，毛利率受到挤压。环比来看，23Q1 有 23 个子行业的销售毛利率相 较于 22Q4 有所提升，其中提升幅度居前的分别为锦纶、复合肥、有机硅、氨纶、其他化学原料， 分别提升 9.89 pct、6.72 pct、6.14 pct、5.34 pct、5.24 pct；胶黏剂及胶带、氟化工、电子化学品 III 子行业销售毛利率分别下滑 9.76 pct、5.38 pct、4.44 pct。2022 年 ROE（摊薄）相较于 2021 年实现 增长的子行业有 13 个，钾肥子行业的 ROE（摊薄）提升最为明显，较 2021 年同期提升 20.09 pct。 从毛利率角度，2022 年与 2023Q1 同比均提升的子行业包括无机盐、胶黏剂及胶带、半导体材料。 从 ROE 角度，2022 年与 2023Q1 同比均提升的子行业包括粘胶、非金属材料。从存货周转率角度， 2022 年与 2023Q1 同比均提升的子行业包括纯碱、煤化工、民爆制品、粘胶、氨纶、膜材料、非金 属材料 III。从应收账款周转率角度，2022 年与 2023Q1 同比均提升的子行业包括其他化学原料、煤 化工、民爆制品、氮肥、非金属材料 III。

全行业在建工程显著增长

自 2018 年行业重新进入扩产周期后，在建工程规模不断扩大。2022 年基础化工行业在建工程为 2,811.08 亿元，同比增长 47.29%，为近六年来最高增速。2023Q1 基础化工行业在建工程为 3,108.25 亿元，同比增长 45.47%。2022 年聚氨酯、煤化工、氯碱的在建工程在基础化工行业内的占比均超过 10%。2022 年万华化学在建工程达 370.64 亿元，较去年同期增长 26.27%，对全行业在建工程增长有 较大贡献。

从行业数据来看，2022 年，在 35 个子行业中，有 7 个子行业的在建工程同比下降，其余子行业在 建工程均呈上升趋势。2022 年在建工程同比增长超过 100%的子行业为纯碱、胶黏剂及胶带、有机 硅、其他橡胶制品、半导体材料、钾肥、氮肥、复合肥。

随着双碳、ESG 政策的不断出台和化工行业供给侧改革的持续推进，行业内的小产能企业不断退出， 行业集中度不断提升，龙头企业开始布局多元化产品，新建产线以扩大市场份额，对固定资产的投 资也进一步加大。2022 年基础化工行业固定资产金额为 8,821.69 亿元，较 2021 年同期增长 12.98%。 2023Q1 基础化工行业固定资产金额为 8,916.29 亿元，同比 2022Q1 增长 14.06%。

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